一、美國經濟復蘇有望拉動中國出口復蘇

   中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)出口(kou)貿易中(zhong)(zhong)(zhong)排名(ming)前(qian)10名(ming)的國(guo)(guo)(guo)(guo)家和地(di)區(qu)分(fen)別是歐盟、美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)、香港地(di)區(qu)、東盟、日本、韓國(guo)(guo)(guo)(guo)、印(yin)度、俄羅斯、臺灣(wan)地(di)區(qu)和澳大(da)利亞。截(jie)至2009年(nian)(nian)7月(yue)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)向美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)出口(kou)累計(ji)202億美(mei)(mei)元，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)成(cheng)為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)**大(da)貿易伙(huo)伴國(guo)(guo)(guo)(guo)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)出口(kou)與美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)從來(lai)就沒有“脫鉤”過，自金融危機以來(lai)，受美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)萎(wei)縮(suo)的拖累，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)出口(kou)大(da)幅下(xia)(xia)降(jiang)。2009年(nian)(nian)二(er)季度美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)數據(ju)表(biao)明，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)正在企穩。相對于2009年(nian)(nian)一季度GDP環比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)6.4%（年(nian)(nian)率）來(lai)說(shuo)，二(er)季度美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)GDP環比(bi)(bi)僅下(xia)(xia)降(jiang)1%（年(nian)(nian)率），采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）則大(da)幅上升，表(biao)明下(xia)(xia)半年(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)復蘇(su)將會持續。美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)的企穩復蘇(su)有助中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)出口(kou)復蘇(su)。

　　中國對美國的貿(mao)易(yi)逆差連續四(si)個月增(zeng)長，雖然受美國總需求萎縮(suo)的影響(xiang)，中美貿(mao)易(yi)水平(ping)低于2008年，但是美國自中國進口額及(ji)其占(zhan)美國總進口的比重卻(que)持續增(zeng)加。表明(ming)中國出(chu)口產品的競(jing)爭(zheng)力正在(zai)進一步提升(sheng)，國際(ji)市場份額進一步擴大。這得益于中國提高出(chu)口退稅率、增(zeng)加出(chu)口補助等政策措施發揮的積(ji)極作用(yong)。

　　通過模型，我們發現中(zhong)國出口(kou)與美國經(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)之間存在顯著的正相關關系。若美國經(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)1個(ge)百分(fen)點，中(zhong)國出口(kou)會(hui)增(zeng)(zeng)加5.5個(ge)百分(fen)點（擬合(he)度達到71.0％）。由于出口(kou)是我國經(jing)濟發展的一駕重要(yao)馬(ma)車，出口(kou)復(fu)蘇將帶動消(xiao)費和投資增(zeng)(zeng)長(chang)，拉動中(zhong)國整(zheng)體經(jing)濟復(fu)蘇。

　　二、美國率先復蘇行業將拉動中國相關行業出口復蘇

　　我們認為，美(mei)國(guo)(guo)率(lv)先復蘇行(xing)(xing)業(ye)將包(bao)括：汽車業(ye)、汽車業(ye)相(xiang)(xiang)關(guan)行(xing)(xing)業(ye)（如電子、塑料及玻璃(li)）、**行(xing)(xing)業(ye)（如計算(suan)機(ji)相(xiang)(xiang)關(guan)產品、電子、國(guo)(guo)防及通訊）等(deng)。由(you)于美(mei)國(guo)(guo)這(zhe)些行(xing)(xing)業(ye)從中國(guo)(guo)的(de)進口(kou)(kou)數量(liang)占其(qi)進口(kou)(kou)總量(liang)相(xiang)(xiang)當高的(de)水平，因此，這(zhe)些行(xing)(xing)業(ye)需求增加將會直接拉動中國(guo)(guo)相(xiang)(xiang)關(guan)行(xing)(xing)業(ye)的(de)出(chu)口(kou)(kou)復蘇。

　　（1）汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)業(ye)：美(mei)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)業(ye)得益于“舊(jiu)車(che)(che)換現金”計(ji)劃，行(xing)(xing)(xing)業(ye)復蘇*為(wei)明顯，未來(lai)數月該行(xing)(xing)(xing)業(ye)將繼續保持活(huo)力。當(dang)前中(zhong)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)行(xing)(xing)(xing)業(ye)出口(kou)已企(qi)穩回升，歸因于三個因素：首先，國(guo)(guo)家出臺了(le)對汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)產業(ye)積極的扶持政策；其次，以(yi)美(mei)國(guo)(guo)為(wei)代(dai)表的外(wai)部需求大幅增加；再次，金融危機(ji)加速(su)了(le)美(mei)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)零配(pei)件(jian)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的國(guo)(guo)際產業(ye)轉(zhuan)移。通(tong)過我(wo)們的模(mo)型(xing)發現，美(mei)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)行(xing)(xing)(xing)業(ye)零售(shou)每增加1個百分點，將帶來(lai)中(zhong)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)及零配(pei)件(jian)出口(kou)增加2個百分點（擬合度(du)為(wei)47.6％）。

   （2）通信(xin)及電(dian)子(zi)行業：目前(qian)美(mei)國(guo)消費者(zhe)信(xin)心指數顯著回升，提升了與消費密(mi)切相關的(de)電(dian)子(zi)產業的(de)景(jing)氣(qi)度。PC、手(shou)機和(he)液晶(jing)面板等終端需(xu)求都在顯著增(zeng)(zeng)加(jia)，這必(bi)然會對我國(guo)通信(xin)設備(bei)和(he)電(dian)子(zi)制造業出(chu)口回升起到積極作用。根(gen)據我們(men)的(de)模型，美(mei)國(guo)電(dian)子(zi)產品(pin)零(ling)售(shou)每增(zeng)(zeng)加(jia)1個百(bai)分點，我國(guo)電(dian)子(zi)行業出(chu)口增(zeng)(zeng)加(jia)2.3個百(bai)分點（擬合度為48.9％）。

　　（3）建筑(zhu)(zhu)材(cai)料(liao)(liao)(liao)行業：由于(yu)美(mei)國(guo)國(guo)內基礎設施建設的(de)帶動，塑料(liao)(liao)(liao)及玻(bo)璃行業未來(lai)將(jiang)出(chu)現明顯增(zeng)長，我(wo)們(men)預計美(mei)國(guo)建筑(zhu)(zhu)材(cai)料(liao)(liao)(liao)市場的(de)需求旺(wang)盛將(jiang)在一定程(cheng)度上帶動我(wo)國(guo)玻(bo)璃、塑料(liao)(liao)(liao)等產品的(de)出(chu)口(kou)。我(wo)們(men)的(de)模型(xing)表明，美(mei)國(guo)建筑(zhu)(zhu)材(cai)料(liao)(liao)(liao)零(ling)售每增(zeng)加(jia)1個百分(fen)點(dian)，將(jiang)帶來(lai)中國(guo)建筑(zhu)(zhu)材(cai)料(liao)(liao)(liao)出(chu)口(kou)增(zeng)加(jia)3個百分(fen)點(dian)（擬合度為49.2％）。

　　（4）高(gao)(gao)科(ke)(ke)技(ji)行(xing)業(ye)：美(mei)國(guo)高(gao)(gao)科(ke)(ke)技(ji)行(xing)業(ye)（生物技(ji)術(shu)、**醫療器械、航天航空設(she)備(bei)制造行(xing)業(ye)等）近期表現(xian)不錯，主要(yao)原因是其具有較大的彈性。同時全(quan)球對高(gao)(gao)科(ke)(ke)技(ji)產品(pin)的需求水平也在逐步(bu)擴(kuo)大，在一定程度(du)上將(jiang)刺激中國(guo)高(gao)(gao)科(ke)(ke)（行(xing)情股吧）技(ji)產品(pin)的出口(kou)。我們的模型表明，美(mei)國(guo)高(gao)(gao)科(ke)(ke)技(ji)行(xing)業(ye)零售每增加(jia)1個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)，將(jiang)導致中國(guo)高(gao)(gao)科(ke)(ke)技(ji)產品(pin)出口(kou)增加(jia)2個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點(dian)(dian)（擬合度(du)為(wei)52.0％）。

　　三、美國補庫存有助中國相關行業出口復蘇

　　金融危機以來，美(mei)國(guo)進入了(le)“去(qu)庫存(cun)”階段，庫存(cun)大幅下降(jiang)給經(jing)濟增(zeng)(zeng)長帶(dai)來極(ji)大的負(fu)面影(ying)響。而當需求(qiu)日趨穩定時，生(sheng)產(chan)商需要重建庫存(cun)，庫存(cun)調整對經(jing)濟增(zeng)(zeng)長有利。當前(qian)美(mei)國(guo)庫存(cun)可(ke)能已經(jing)觸底，生(sheng)產(chan)商正在重建庫存(cun)以面對2009年(nian)下半年(nian)可(ke)能會上漲(zhang)的需求(qiu)。我們判斷，這(zhe)種“補庫存(cun)”行為有助(zhu)于我國(guo)出(chu)口復(fu)蘇。

　　在美國批發耐用品(pin)庫存(cun)中(zhong)，計算(suan)機(ji)設(she)備、硬件、汽車業(ye)、機(ji)械及家具庫存(cun)回(hui)升*為(wei)迅(xun)速。電力、金屬(shu)、木材和專業(ye)設(she)備庫存(cun)回(hui)升速度(du)較(jiao)為(wei)緩慢；在非耐用品(pin)中(zhong)，酒(jiu)類、化工、藥品(pin)和食品(pin)雜(za)貨的反(fan)彈力度(du)強于其他(ta)產品(pin)。

　　美(mei)國汽(qi)車、造(zao)紙印(yin)(yin)刷(shua)(shua)等行(xing)業(ye)補庫存的出(chu)現(xian)將(jiang)(jiang)(jiang)有(you)助于中(zhong)國相關行(xing)業(ye)出(chu)口復蘇，兩者具有(you)正相關關系。美(mei)國汽(qi)車行(xing)業(ye)庫存每增(zeng)加(jia)(jia)1個(ge)百分(fen)點(dian)(dian)，將(jiang)(jiang)(jiang)拉(la)(la)動中(zhong)國汽(qi)車行(xing)業(ye)出(chu)口增(zeng)加(jia)(jia)1.4個(ge)百分(fen)點(dian)(dian)（擬合度(du)為50.0％）；美(mei)國造(zao)紙印(yin)(yin)刷(shua)(shua)行(xing)業(ye)庫存每增(zeng)加(jia)(jia)1個(ge)百分(fen)點(dian)(dian)，將(jiang)(jiang)(jiang)拉(la)(la)動中(zhong)國造(zao)紙印(yin)(yin)刷(shua)(shua)產品出(chu)口增(zeng)加(jia)(jia)3.6個(ge)百分(fen)點(dian)(dian)（擬合度(du)為28.3％）。

   對中(zhong)國工業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)庫(ku)存(cun)變動與(yu)出(chu)(chu)口(kou)增速(su)變動情(qing)況進行(xing)分析發現，自2008年(nian)四季度(du)(du)(du)至2009年(nian)二季度(du)(du)(du)，我(wo)國工業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)“去庫(ku)存(cun)”異常(chang)激烈，給經濟增長帶來極(ji)大的負面(mian)影(ying)響(xiang)。截至2009年(nian)二季度(du)(du)(du)，工業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)存(cun)貨(huo)投資(zi)僅為21211億(yi)元，存(cun)貨(huo)累計增速(su)為4.2％，比一季度(du)(du)(du)下降了(le)7.4個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，比2008年(nian)四季度(du)(du)(du)下降了(le)20.8個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，比2008年(nian)三季度(du)(du)(du)下降了(le)24.3個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)。我(wo)們認為，近期(qi)庫(ku)存(cun)已經處于歷史較低水平(ping)，即將(jiang)觸底反彈，并帶動工業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)增加(jia)生產，從而對這些出(chu)(chu)口(kou)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)的復蘇有(you)積極(ji)作用。

　　四、中國PMI新出口訂單指數回升行業預示復蘇可期

　　我們考察中(zhong)國各行(xing)業(ye)的PMI新(xin)出口(kou)(kou)訂(ding)單(dan)指(zhi)(zhi)數，來確認各行(xing)業(ye)的復蘇(su)狀況。我們可(ke)以看到，新(xin)出口(kou)(kou)訂(ding)單(dan)在(zai)2008年12月開始觸底反彈，并已連續9個(ge)月呈(cheng)現上(shang)升(sheng)趨勢，目前達到52.1％的高位，連續第四個(ge)月站上(shang)50％分界線。新(xin)出口(kou)(kou)訂(ding)單(dan)指(zhi)(zhi)數上(shang)升(sheng)預示(shi)出口(kou)(kou)將進(jin)一步復蘇(su)。

　　分行業(ye)(ye)(ye)來看，中(zhong)國造(zao)紙印刷及文教體育用(yong)品制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、交(jiao)通(tong)運輸設(she)(she)(she)備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、通(tong)信(xin)設(she)(she)(she)備(bei)(bei)計算機及其(qi)他電子設(she)(she)(she)備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、**制(zhi)(zhi)(zhi)品業(ye)(ye)(ye)、飲料(liao)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、非金屬礦物(wu)制(zhi)(zhi)(zhi)品業(ye)(ye)(ye)、化纖制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)及橡膠(jiao)塑(su)料(liao)制(zhi)(zhi)(zhi)品業(ye)(ye)(ye)、專用(yong)設(she)(she)(she)備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)8個(ge)行業(ye)(ye)(ye)的新出口訂單水平高(gao)于總體水平52.1％，反映(ying)出這些行業(ye)(ye)(ye)的景氣度高(gao)，出口有望進一步復蘇。其(qi)中(zhong)，表現(xian)*為(wei)強勁的是造(zao)紙印刷及文教體育用(yong)品制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、交(jiao)通(tong)運輸設(she)(she)(she)備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)、通(tong)信(xin)設(she)(she)(she)備(bei)(bei)計算機及其(qi)它(ta)電子設(she)(she)(she)備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)(ye)(ye)三(san)個(ge)行業(ye)(ye)(ye)，這三(san)項的新出口訂單指(zhi)數都超過了60％，顯示了強烈(lie)的復蘇信(xin)號(hao)